國內(nèi)LED行業(yè)2016年年報(bào)及2017年1季報(bào)已發(fā)布完畢，整體業(yè)績紛紛報(bào)喜。其中2017年1季報(bào)中，43家LED上市公司中40家的營收同比增長，35家LED企業(yè)1季報(bào)歸母凈利潤同比增長，其中凈利潤大幅增長超過30％以上的上市公司達(dá)27家，占比超過60％。

　　一、行業(yè)整體業(yè)績紛紛報(bào)喜

　　近5年的LED行業(yè)營收及凈利潤趨勢(shì)顯示，2016年之前由于終端 LED應(yīng)用、中游LED封裝燈珠及上游LED芯片，全都處于價(jià)格下降而銷量上升的趨勢(shì)中，因此整體營收仍處于增長，僅是增速放緩。數(shù)據(jù)顯示自2015年?duì)I收增速率先企穩(wěn)，而歸母凈利潤增速繼續(xù)下滑，直至2016年1季度開始，凈利潤增速開始回升。2016年LED上市公司整體營收總計(jì)達(dá)到1600億元，增速超過25％，至2017年1季度行業(yè)整體營收增速及歸母凈利潤增速雙雙超過30％，創(chuàng)下近5年的新高。

　　二、行業(yè)趨勢(shì)向好扎實(shí)可靠

　　從LED行業(yè)2016年及2017年1季報(bào)來，我們觀察到上市公司核心財(cái)務(wù)指標(biāo)全都呈現(xiàn)明顯改善趨勢(shì)，核心指標(biāo)包括ROE、營收規(guī)模及增速、歸母凈利潤及增速、毛利率、凈利潤及經(jīng)營性現(xiàn)金流等。LED行業(yè)趨勢(shì)向好有扎實(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為驗(yàn)證，更加堅(jiān)定我們看好LED行業(yè)趨勢(shì)的信心。

　　從趨勢(shì)上可以看到，2015年之前由于行業(yè)供給增速較快，導(dǎo)致行業(yè)整體處于供過于求的態(tài)勢(shì)，行業(yè)整體凈資產(chǎn)收益率不斷下降，2012年到2016年下降比例超過40％。因此中小企業(yè)及落后產(chǎn)能不斷退出，供給側(cè)出清，產(chǎn)業(yè)集中度提升加強(qiáng)了行業(yè)壁壘。2016年開始LED 上游芯片行業(yè)補(bǔ)貼政策退坡，產(chǎn)能增速放緩，以及下游白熾燈禁售和小間距需求的爆發(fā)激發(fā)了LED下游需求，三者合力開始扭轉(zhuǎn) LED行業(yè)供需格局，2017年1季度行業(yè)平均ROE 同比大幅提升20％，至1．8％。已明顯反映了LED行業(yè)的整體盈利能力提升。

　　預(yù)計(jì)景氣度至少持續(xù)2－3年。近期我們實(shí)地與LED產(chǎn)業(yè)鏈廣泛交流調(diào)研，持續(xù)驗(yàn)證LED行業(yè)供需兩旺。國際大廠如歐司朗也表示LED芯片供應(yīng)緊缺，而LED芯片廠商晶電、三安光電、華燦光電、澳洋順昌及德豪潤達(dá)都表示目前需求旺盛產(chǎn)能供不應(yīng)求。主要原因還是基于2010－2011年的MOCVD機(jī)正在逐步淘汰，機(jī)型數(shù)量占全部數(shù)量約1／3，預(yù)計(jì)未來2－3年每年淘汰量占目前總產(chǎn)能的5％－10％，約500萬－1000萬片。隨著下游照明需求20％以上增長以及小間距需求爆發(fā)，每年新增LED芯片需求再增1千萬片。而根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)2017年底總有效產(chǎn)能約8328萬片，而需求將超過9235萬片，未來2－3年持續(xù)保持供不應(yīng)求。

　　三、全球LED制造向中國轉(zhuǎn)移

　　全球LED制造向中國轉(zhuǎn)移的大趨勢(shì)已不容質(zhì)疑，中國電子產(chǎn)業(yè)在多年的積累中已充分具備了的優(yōu)秀流程管控及成本管理能力，同時(shí)工程師紅利也正逐步釋放，促使中國企業(yè)能夠開發(fā)并擁有更多自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的國際先進(jìn)技術(shù)，隨著國際大廠技術(shù)進(jìn)步遇到瓶頸而放緩，中國企業(yè)將充分利用國家政策、產(chǎn)業(yè)資本及工程師紅利等多方面優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)后發(fā)制人，最終將戰(zhàn)勝傳統(tǒng)國際大廠，并成為引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的弄潮兒。